Bernstein SocGen维持SpaceX“跑赢大盘”评级和248美元目标价 ，继续看好Starlink住宅宽带业务的长期增长前景。该机构预计
，到2031年，Starlink面向消费者和小型企业的宽带业务收入将达到约640亿美元 。

　　Bernstein认为 ，Starlink近来 仍处在高速扩张阶段
。过去四年，其宽带用户规模几乎每年翻倍
，预计今年还将再次实现接近翻倍增长。基于全球宽带市场规模和人口增长假设，Bernstein在基准情景下预计 ，Starlink到2031年的用户数可达到约1.68亿 。

　　Starlink增长逻辑不只来自卫星宽带市场

　　Bernstein对Starlink的长期判断
，并不只是建立在传统卫星互联网市场扩张上。

　　其模型假设，Starlink在已经进入的市场中能够拿下绝大多数卫星宽带用户 ，同时还会从固定无线接入、Cable和DSL等非光纤宽带技术手中持续抢占份额
。

　　此外，Starlink还有一部分增长来自近来 尚未接入固定宽带的家庭。Bernstein指出 ，全球仍有接近一半家庭没有互联网连接
，这些用户主要集中在发展中市场，为Starlink提供了额外的长期增长空间 。

　　也就是说 ，Bernstein认为Starlink未来的可服务市场不仅包括传统卫星宽带用户
，还包括现有非光纤宽带用户，以及大量尚未接入互联网的家庭
。

　　2031年住宅及小企业宽带收入预计达640亿美元

　　基于上述假设 ，Bernstein近来 预计，Starlink住宅和小企业宽带业务到2031年的收入约为640亿美元
，略低于此前660亿美元的预测。

　　虽然长期收入预测小幅下调 ，但整体增长逻辑没有发生变化 。核心假设仍然是用户规模快速扩张
，以及随着网络容量和覆盖范围提升，Starlink能够在传统地面宽带之外建立更大市场
。

　　Bernstein的基准情景预计 ，到2031年Starlink用户数将达到1.68亿。对于SpaceX而言
，这意味着Starlink仍将是未来几年收入增长的重要支柱 。

　　近期网络建设加快，上调盈利预测

　　Bernstein同时调整了对SpaceX近期盈利的预测 ，原因是网络连接和基础设施建设速度快于此前预期
。

　　该机构将2026财年摊薄每股收益预测从亏损0.20美元上调至亏损0.19美元
，并将2027财年每股收益预测由1.30美元上调至1.37美元。

　　这反映出Bernstein认为，Starlink短期扩张速度正在改善SpaceX未来的收入和盈利轨迹 。

　　关键仍在于用户扩张和容量释放

　　对Bernstein而言 ，SpaceX当前最重要的长期投资逻辑之一
，就是Starlink能否持续把新增卫星容量转化为更大的用户规模和宽带收入
。

　　如果Starlink继续维持较快用户增长，并成功从非光纤宽带市场抢占份额 ，其收入规模可能在未来几年继续快速扩大。

　　因此，Bernstein此次维持248美元目标价和“跑赢大盘”评级
，核心依据并不是单次火箭发射进展，而是Starlink长期用户增长 、宽带市场渗透和盈利改善的组合预期 。