国泰海通证券发布研报称，预计珞石机器人（03752）2026-2028年实现营收10.88/18.10/28.90亿人民币 ，借鉴 可比公司
，以2028年作为估值基准，结合PE和PS估值 ，给予公司目标价60.49港元
，给予“增持
”评级；该行认为，珞石机器人是国内工业、协作机器人头部企业 ，受益于具身智能业务放量，2026H1收入高增
，规模效应显现，盈利拐点初现。

　　国泰海通证券主要观点如下：

　　机器人平台企业 ，打造技术 、产品
、应用一体化平台

　　珞石机器人是国内少数同时实现工业机器人、柔性协作机器人 、具身智能机器人规模化量产的厂商
，公司使用自研xCore控制系统构建“技术
、产品与应用一体化平台”，赋能机器人创新迭代 ，使机器人产品在重复定位精度、速度 、力控精度等关键性能指标达到世界 顶尖水平 。

　　具身智能机器人放量
，收入结构向高成长赛道切换，毛利率与现金流同步改善

　　2026H1公司机器人产品销售收入3.94亿元/同比+162.2% ，销量由上年同期逾4000台提升至逾1.3万台
。其中具身智能机器人收入1.39亿元、占比由上年同期的0.2%跃升至33.5%
，成为收入增长核心引擎；工业机器人收入1.50亿元/同比+68.7%，柔性协作机器人收入1.05亿元/同比+72.1% ，产品竞争力持续兑现。随着收入放量
，规模效应逐步显现，2026H1毛利率提升至29.8%/同比+7.5pct；扣除存货撇减后毛利率由上年同期的23.8%提升至31.2% 。经调整利润净额实现盈利0.18亿元 ，经营活动现金流由净流出转为净流入，盈利质量改善
。

　　研发与全球化投入加码
，上市募资夯实成长基础

　　公司加码研发与市场投入，2026年上半年研发开支0.64亿元 ，销售及营销开支0.58亿元；自主力控关节精度小于0.5N
，产品竞争力持续强化。上半年海外收入0.27亿元
、同比增长86.5%，公司已在9个国家设立零部件仓库、服务覆盖13个国家及地区 。2026年7月公司于港交所上市 ，全球发售所得款项净额约9.37亿港元
，其中约35%用于研发 、25%用于海外销售网络
、22%用于产能扩张。

　　风险提示

　　研发不及预期风险，市场需求不及预期风险
。