专题：ATFX外汇专栏投稿

10月14日，ATFX午评：韩国KOSPI指数 ，10月06日至今
，连跌五日，累计跌幅近15% ，最低点5911.11（截至亚盘）
，创出8月3日以来新低。

　　点评：韩国KOSPI指数虽然由800多只股票，但三星和SK海力士权重占比较高 ，超过50%
，所以韩国KOSPI指数的趋势基本跟随三星和SK海力士的费用 变化 。10月6日至今，三星电子（韩国本土股价）股价从279500韩元下跌至最低228000 ，累计跌幅18.42%；SK海力士股价从1837000下跌至1445000韩元
，累计跌幅21.33%
。两大权重股的下跌，是导致KOSPI指数五连跌的主要原因。

　　同期美国英伟达的股价也出现了下跌 ，但跌幅低于6%，远低于韩国股指和相关个股的表现 。从这一点来看
，英伟达的护城河要比三星和SK海力士更深更稳
。美股市场存储芯片板块的闪迪
、费城半导体、美光，股价走势与韩国股市类似 ，说明人工智能细分下的存储领域可能面临系统性风险。

　　AI人工只能产业一直存在前期投入高
，后期利润难兑现的困局 。近来 存储板块集体下跌，可能意味着市场关注的焦点已经从高投入转向了利润兑现
。另一方面 ，美联储加息预期越来越强烈
，12月份可能二次加息，资本支出较高的企业 ，在利率上升的背景下
，存在利息支出增加和估值下降的风险。

　　图1，英伟达财报-ATFX

　　2026年二季度 ，英伟达实现了962.2亿美元收入
，同比翻倍；毛利润721.4亿美元，同比增长113.1%；净利润596.9亿美元 ，同比增长125.9% 。三项关键数据均大幅增长，英伟达的市场潜力依旧广阔
。截至二季度末
，英伟达的资产负债率仅为28.5%，虽然高于一季度的24.67% ，但远低于80%的传统警戒线。一方面是低负债
，另一方面是高营收，这解释了为什么在AI板块系统性下跌的背景下 ，英伟达的跌幅非常有限 。

　　有一部分观点认为
，长鑫科技的产品竞争力更强，存在侵蚀存储市场份额的可能性。但是 ，复盘后发现
，长鑫科技的股价自9月23日就已经开始下跌，截至近来 累计跌幅超过16% ，走势和三星 、SK海力士一样糟糕
。据此
，上述观点显然不成立。我们更倾向于认为，人工智能产业依旧面临商业模式上无法闭环的问题 ，科技公司每年数千亿的资本开支，可能无法依靠to C或者to B端的收入抹平 。

　　表1
，全球主要股票指数涨跌幅-ATFX

　　从上图可以看出，除了韩国KOSPI指数之外 ，10月6日至今
，其他主流国家的股票指数均保持较低幅度的波动，英国富时100指数甚至出现了1.51%的上涨
。这表明人工智能板块下的高速存储细分产品 ，下行周期的影响力尚未造成全局性的恐慌。市场主流观点依旧把人工智能看作推高通胀和促进经济复苏的高景气度行业 。据此
，韩国Kospi指数未来仍有可能在市场信心恢复，或者美联储紧缩货币政策放松时重启涨势
。

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