过去一年，预测市场一直在吸引华尔街资金
、争取华盛顿方面的合法性 ，其雄心勃勃的宣传口号是：允许人们对现实世界事件下注的市场，能比任何其他渠道产出更优质、更快速的信息 。

　　本周末
，随着美国和以色列对伊朗发动空袭 、交易员争相获利，这场战争彻底暴露了这一模式在道德与法律层面潜藏的巨大风险
。

　　该行业已吸引巨额资金与重量级支持者。由纽约证券交易所母公司洲际交易所（ICE）等投资的Polymarket ，估值达 90 亿美元
，在海外运营，基本不受美国监管约束 。受美国商品期货交易委员会（CFTC）监管的Kalshi估值 110 亿美元 ，并已与 Tradeweb Markets 达成合作
。两家平台去年合计交易额达数百亿美元。

　　两家平台均允许交易员对伊朗局势下注 。周六阿亚图拉?阿里?哈梅内伊在袭击中身亡后
，两家平台均遭到强烈抨击
。

　　在 Polymarket 上，与美军袭击时间相关的合约交易额超过 5.29 亿美元 ，区块链分析师还发现新注册账户出现可疑下注行为。该平台关于 “哈梅内伊是否不再担任最高领袖” 的市场最终判定为 “是 ” 。

　　Kalshi 则试图规避风险。其哈梅内伊相关合约交易额超 5000 万美元
，设有特殊条款：若其身亡，仓位将按身亡前最后成交价结算 ，而非以二元胜负方式赔付
。该平台称
，不提供以死亡为结算条件的市场；而在美国受监管交易所，与战争、恐怖主义或暗杀相关的合约普遍被视为禁止上线。

　　这一条款很快迎来考验 。周六大量资金涌入该市场 ，部分交易甚至在哈梅内伊死讯传出时仍在进行
。Kalshi 当天上午在社交媒体置顶该合约并发布说明，随后暂停交易。当晚
，其 CEO 在社交媒体承诺退还该市场全部手续费 。最终，Kalshi 还赔付了用户的净亏损 —— 据知情人士透露 ，此举给公司带来约 220 万美元损失
。

　　这一事件凸显出一个监管与合约设计都未能弥合的漏洞：如何允许人们对地缘政治事件下注
，同时又不出现规则本应防范的伦理问题。

　　Kalshi 一位发言人表示：“我们的规则从一开始就很明确，从未更改 ，并按规则完成结算 。我们退还所有手续费和净亏损
，是因为我们认为用户体验本可以更清晰
。
”

　　Polymarket 未立即回应置评请求。

　　此次风波将一个行业本想私下解决的争议公之于众 。支持者认为，地缘政治合约具有真实信息价值 —— 一个交易员投入真金白银的流动性市场 ，能比传统情报分析或新闻报道产生更快
、更准确的信号
。支持者还提到对冲功能：途经霍尔木兹海峡的航运公司、面临中东供应风险的石油交易员
，可利用这些合约管理风险，这是传统保险无法企及的速度。

　　Kalshi 首席执行官塔里克?曼苏尔认为 ，哈梅内伊相关市场具备合法用途 。他指出
，伊朗领导层更迭对全球油价 、国家安全及更广泛世界秩序均有影响，而且独裁领导人也可能在不死的情况下下台 ，就像今年 1 月委内瑞拉的马杜罗那样。

　　“我们不上线与死亡直接挂钩的市场，” 曼苏尔在 X 平台写道
，“当某个市场的潜在结果包含死亡时，我们会通过规则设计 ，避免人们从死亡中获利
。 ”

　　批评者则反驳称
，战争市场产生的激励与押注选举或经济数据截然不同。当标的事件是暴力冲突时，滥用风险极高 。今年 2 月 ，以色列当局提起了全球首例已知的
、将预测市场下注与军方机密情报关联的刑事诉讼
。

　　“这些以利润最大化为目标的私营金融公司想两头通吃：最大化所有事件的交易
，同时狭隘地解读明确禁止对暗杀和战争进行交易的法律。”Better Markets 首席执行官丹尼斯?凯莱赫在邮件中表示 。

　　这场反弹发生在关键节点
。围绕 “一切可衡量之物皆可交易
” 的信念，新商业模式不断涌现 ，从新闻发布会时长到战争结果都可下注。预测市场是这一冲动最纯粹的体现：去掉中间商
，让大众定价，并将结果视为真相 。而伊朗相关押注 ，检验了这一逻辑是否存在边界
。

　　“操纵游戏”

　　空袭前不到一周
，由加州民主党参议员亚当?希夫牵头的多位民主党参议员致信 CFTC 主席迈克尔?塞利格，要求该机构打击与战争和暗杀相关的合约。他们设定 3 月 9 日为回复截止日 ，而如今这一日期已处在真实战争背景之下 。

　　康涅狄格州民主党参议员克里斯?墨菲周末进一步表态，称正在起草立法
，禁止他所称的 “腐败且破坏稳定的预测市场 —— 知情者，尤其是政府内部人士 ，可以操纵游戏
，让某些下注获利 ”
。

　　该行业自身的贸易组织 —— 预测市场联盟（Kalshi 为成员之一），在 X 平台回应参议员信件称 ，“涉及死亡的合约不应在美国交易所存在
”。几天后
，其一名成员就因标的人物身亡而被迫暂停相关合约 。

　　美国证券交易委员会前办公室主任阿曼达?费舍尔表示：“围绕赌注如何结算出现的混乱与强烈抗议，凸显出这类下注市场本就不该存在。”

　　在周日晚间的 X 平台帖子中 ，Kalshi 的曼苏尔表示
，交易所从哈梅内伊相关市场 “学到了很多 ”
。他补充说，未来存在死亡可能性的市场将以不同方式呈现 ，会在投资者交易前清晰提示特殊条款。